قفزت الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية مرتفعة في يوم الأربعاء 18 سبتمبر قبل أن تتلاشى تلك المكاسب، بعد أن خفض البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس لأول مرة منذ أكثر من أربع سنوات، ليبدأ عملية طال انتظارها لتطبيع السياسة النقدية بعد الإبقاء على أسعار الفائدة عند أعلى مستوى لها منذ عقدين من الزمان لأكثر من عام.
لقد عكس رد فعل وول ستريت مزيجًا غريبًا من القلق والتفاؤل في الأسواق المالية، فمن ناحية تدعم تخفيضات أسعار الفائدة سوق تداول الأسهم على نطاق واسع لأنها تقلل من عائدات الاستثمارات ذات الدخل الثابت وتعزز نمو الأعمال، ومن ناحية أخري، فإن تخفيف السياسة النقدية غالبًا ما يكون أيضًا علامة على أن صناع السياسات يرون مشاكل في المستقبل للاقتصاد، وهذا ينطبق بشكل خاص على التخفيضات الكبيرة لأسعار الفائدة التي اتخذها البنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه الأخير.
هل سيحدث ارتفاع للأسهم بعد خفض أسعار الفائدة؟
أشار تحليل حديث أجراه بنك أوف أميركا إلى أنه من بين دورات تخفيف أسعار الفائدة العشرة الأخيرة التي أجراها البنك الاحتياطي الفيدرالي (والتي تعود إلى عام 1974) حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا بنسبة 11% في المتوسط في الأشهر الاثني عشر التي أعقبت أول خفض لأسعار الفائدة، وهذا أقل قليلاً من متوسط عائد المؤشر البالغ 12% سنويًا منذ بداية السبعينيات، ولكنه عائد جيد على الرغم من ذلك.
ومع ذلك، فإن نصف تلك التخفيضات العشرة لأسعار الفائدة أعقبها ركود في غضون 12 شهرًا، وعندما تنتهي تلك التخفيضات التي تزامنت مع الركود، يرتفع متوسط عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدار 12 شهرًا إلى ما يقرب من 21%.
أعرب البعض عن قلقهم من أن الأداء القوي لسوق الأسهم حتى الآن هذا العام قد يحد من ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الأمد القريب، الجدير بالذكر أن وول ستريت كانت تتوقع أن يخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة طوال العام، وهذا ما دفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى الارتفاع بنحو 20% منذ بداية العام.
ومع ذلك، لم يجد محللو بنك أوف أميركا سوى القليل من العلاقة الواضحة بين الأداء قبل وبعد خفض أسعار الفائدة لأول مرة، مما يتحدى الافتراض بأن الدعم الذي تحصل عليه الأسهم من التخفيضات يأتي في وقت مبكر، على سبيل المثال: في عام 1995 ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 26% على مدى الأشهر الاثني عشر السابقة وكان على بعد 1% من أعلى مستوى له على الإطلاق عندما بدأ البنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، واستمر المؤشر في تحقيق عائد بنسبة 23% على مدار العام التالي.
يمكن القول إن الفترة التي سبقت خفض أسعار الفائدة في عام 1995 أكثر تشابهًا مع اليوم من أي دورة تخفيف أخرى، فقبل خفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 27% في الأشهر الاثني عشر السابقة وكان أيضًا على بعد 1% من أعلى مستوى له على الإطلاق وبالتالي فمن المتوقع أن يستمر المؤشر في تحقيق مكاسبه في عام 2025، بالإضافة إلى ذلك، تميزت دورة التيسير النقدي في عام 1995 بهبوط سلس، وهي النتيجة التي أصبح العديد من خبراء الاقتصاد واثقين بشكل متزايد من قدرة البنك الاحتياطي الفيدرالي على تحقيقها اليوم، كما تميزت أيضًا دورة التيسير النقدية في عام 1995 بإنفاق هائل على البنية الأساسية للإنترنت، وهو ما يوازي الإنفاق على الذكاء الاصطناعي اليوم.
الوظائف وليس التضخم المقياس الاقتصادي الرئيسي
بدلاً من تحليل التقارير الحكومية عن التضخم لقياس التحركات النقدية المستقبلية من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي، ستركز وول ستريت الآن على طلبات البطالة الأسبوعية وغيرها من البيانات المتعلقة بسوق العمل، كما يقول المحللون.
يقول كبير استراتيجيي السوق العالمية في ويلز فارجو “سكوت رين” في مذكرة: نتوقع أن يكون لهذه التخفيضات من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي تأثير إيجابي على الاقتصاد والأسواق في عام 2025، ونعتقد أن الاقتصاد العالمي من المرجح أن يستفيد أيضًا، حيث خفضت البنوك المركزية الكبرى في جميع أنحاء العالم أسعار الفائدة بالفعل أو على وشك القيام بذلك.
وقال رين إن التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي دفعت المستثمرين إلى تغيير اتجاهاتهم والتوجه نحو الشركات العامة الحساسة لأسعار الفائدة، بما في ذلك أسهم توزيعات الأرباح وشركات الاتصالات والسلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق وصناديق الاستثمار العقاري، ووفقا لرين، فإن الشركات العامة ذات القيمة السوقية الأصغر من المرجح أن تجتذب المزيد من الاهتمام في بيئة تشهد انخفاض لأسعار الفائدة ونمو اقتصادي مطرد، مشيرا إلى أن أسهم تلك الشركات تتمتع بأسعار جيدة نظرا لأدائها الضعيف نسبيا.
إن خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل من شأنه أن يكون نعمة للأسهم التي تدفع أرباحا وخاصة في القطاع المالي، حيث تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على خفض تكلفة التمويل للبنوك، ومن بين المستفيدين الآخرين الشركات العامة التي قد تستفيد من تمويل الديون الأرخص وأسعار الفائدة المنخفضة، ومن المرجح أيضا أن تستفيد أسهم العقارات حيث تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على خفض تكاليف الاقتراض للمشترين.
إن خفض أسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي والرسائل التي يبعث بها من جانب آخر تعمل على توجيه مخاوف وول ستريت نحو الوظائف وبعيداً عن التكاليف المرتفعة، فحاليًا المستثمرون أصبحوا أقل قلقاً بشأن التضخم وأكثر قلقاً بشأن الهبوط الهادئ في سوق العمل.
ما تأثير أسعار الفائدة على أسعار الأسهم؟
ترتبط أرباح الشركات ارتباطا وثيقا بحركات أسعار الفائدة، حيث تقترض العديد من الشركات على المدى القصير بديون يتم إعادة ضبطها كل ربع سنة، إن الفائدة على هذه القروض تستند إلى مؤشر أسعار يحاكي التغييرات التي يحددها البنك الاحتياطي الفيدرالي باستخدام سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة على القروض قصيرة الأجل بين البنوك.
نتيجة لذلك، حتى توقع انخفاض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يحرك أسعار الفائدة الأخرى إلى الأسفل، وهذا بدوره يساعد في تعزيز النمو الاقتصادي العام وأرباح الشركات.
على سبيل المثال: تحسن التضخم طوال عام 2025، حيث انخفض مؤشر أسعار المستهلكين إلى معدل سنوي بلغ 2.5% في شهر أغسطس من 3.2% في أكتوبر 2023، وكان هذا نتيجة لخفض عدد من أسعار الفائدة الرئيسية المختلفة على مدار العام، على سبيل المثال: شوهد عائد سندات الخزانة قصيرة الأجل لمدة عامين (وهو أحد أسعار الفائدة التي تستخدمها الحكومة لاقتراض الأموال) آخر مرة عند 3.61% بانخفاض كبير عن ذروته في أكتوبر 2023 بالقرب من 5.24%، وهي الفترة التي تزامنت مع أدنى مستويات سوق الأسهم الأخيرة.
وقد حدث هذا الانخفاض في أسعار الفائدة حتى مع إبقاء البنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نطاق 5.25% إلى 5.50% وهو أعلى مستوى في 23 عامًا، وعلاوة على ذلك، تفوق الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، حيث نما بمعدل سنوي بلغ 3.0% وفقًا لمكتب التحليل الاقتصادي، وبالنسبة لعام 2023 بالكامل كان معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي 2.5%، وهذا يشير إلى أن الاقتصاد كان قويًا بما يكفي لتحمل أسعار الفائدة المرتفعة.
ومع ذلك، وبسبب بيانات الوظائف الأخيرة في شهر أغسطس، بدأ تجار العقود الآجلة في تسعير احتمالات ساحقة لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر قبل أكثر من شهر، وقد ساعد هذا سوق الأسهم على التعافي من عمليات البيع التي حدثت في أوائل أغسطس، وكان لتوقع السوق بخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة تأثير إيجابي على أسعار الأسهم لأنه يفترض أن تخفيضات أسعار الفائدة ستعزز أرباح الشركة لكل سهم وأرباحها مع انخفاض تكاليف الاقتراض.
في الواقع، تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى ارتفاع مقاييس السعر إلى الأرباح والعكس صحيح، ولكن هذه ليست الطريقة الوحيدة التي تساعد بها السوق.
الخلاصة هي أن تحركات أسعار الفائدة يمكن أن تؤثر بشكل كبير على تكاليف الاقتراض لشركات وول ستريت الكبيرة، فمن خلال خفض تكاليف الاقتراض يمكن لهذه الشركات تحسين أرباحها.
توقعات سوق الأسهم في الأشهر الثلاثة القادمة
إن التوقعات لسوق الأسهم الأمريكية على مدى الأشهر الثلاثة المقبلة تقدم مزيجًا من التفاؤل والحذر المتأثرين بمؤشرات اقتصادية مختلفة وديناميكيات السوق.
الأداء الأخير: أظهر سوق الأسهم مؤخرًا مرونة، حيث تعافى من عمليات بيع كبيرة في وقت سابق من أغسطس، واستطاع تحقيق عوائد ايجابية في شهر أغسطس وسبتمبر ليتداول مؤشر S&P 500 الآن بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق، مدفوعًا بتفاؤل المستثمرين بشأن التخفيضات المحتملة لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقد تعزز هذا الشعور بتعليقات رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول” التي تشير إلى أن مزيد من تخفيضات الأسعار قد تكون وشيكة، مما وفر خلفية داعمة للأسهم.
نمو الأرباح: يتوقع المحللون نموًا قويًا في الأرباح لشركات ستاندرد آند بورز 500 بنحو 11.5% في عام 2025، مع توقعات باستمرار نمو الإيرادات، هذه النظرة الإيجابية حاسمة لأنها تشير إلى أن الشركات قد تحقق أداءً جيدًا على الرغم من التقييمات المرتفعة وخاصة في قطاع التكنولوجيا، والذي كان مساهمًا كبيرًا في مكاسب السوق بسبب طفرة الذكاء الاصطناعي.
المشهد الاقتصادي الحالي: على ما يبدو أن بالمناخ الاقتصادي بات مختلط، حيث تظهر بعض المؤشرات قوة بينما تشير مؤشرات أخرى إلى تباطؤ محتمل، وفقًا لمجلة فوربس، لا تزال المشاعر الأخيرة بين المستهلكين متفائلة بحذر، حيث يتوقع بعض المستثمرين استمرار ارتفاع أسعار الأسهم، ومع ذلك، أظهر سوق العمل علامات على التباطؤ مما قد يعني حذر بعض المستثمرين وهم يفكرون في استراتيجياتهم.
العوامل الرئيسية المؤثرة على التوقعات
خفض أسعار الفائدة: يعد توقع خفض أسعار الفائدة عاملاً رئيسيًا يمكن أن يدفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع، يتوقع المشاركون في السوق خفض الأسعار خلال اجتماع السياسة القادم للبنك الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يحفز النشاط الاقتصادي ويعزز ربحية الشركات.
دوران القطاع: هناك تحول ملحوظ في تركيز المستثمرين من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى استثمارات الأسهم الأكثر تنوعًا، بما في ذلك الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة، يرجع هذا الدوران جزئيًا إلى إدراك أنه في حين كان الذكاء الاصطناعي محركًا مهمًا للنمو، فإن نهج السوق الأوسع قد يؤدي إلى نتائج أفضل على المدى الطويل، يقترح المحللون أن قطاعات مثل الرعاية الصحية قد تستفيد من اتجاه التنويع هذا.
التقلب والعوامل السياسية: من المرجح أن تؤدي الانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة إلى إدخال التقلبات في السوق، يحذر المحللون من أن التطورات السياسية قد تخلق حالة من عدم اليقين، مما يؤثر على معنويات المستثمرين وأداء الأسهم، هذا مهم بشكل خاص مع اقتراب الانتخابات في نوفمبر 2025.